2004 год: Рост процентных ставок, волатильность на всех рынках, девальвация доллара и подготовка к долговому кризису США
Это исследование носит исключительно информационный характер.
Исследование содержит выдержки из публично доступных данных,
опубликованных официальными и иными источниками.
Исследование содержит некоторые утверждения относительно
будущих событий. Такие утверждения содержат значительные
допущения и субъективные суждения его авторов, которые, в свою
очередь, могут оказаться как верными, так и неверными.
Не существует каких-либо гарантий того, что события, ожидаемые
авторами исследования, будут иметь место в будущем.
ВВЕДЕНИЕ
Очевидные проблемы у американского доллара возникнут в интервале между выборами президента США(25 сентября2004 года) и инаугурацией нового президента(20 января 2005 года), правда, при условии смены президента. Т.е., если президентом США станет не Буш-младший, то новый президент(скорее всего от демократической партии) будет заинтересован одним махом списать все экономические неудачи на старого президента (Буша-младшего) и тем самым расчистить себе путь для решения ключевых экономических проблем современных США выравнивание рекордно отрицательных сальдо платежного и
торгового балансов, дефицита государственного бюджета США, а также снижение долговой нагрузки.
Правда, я не исключаю, что уже сейчас, в ожидании выборов президента США, инвесторы начали постепенно сокращать свои длинные позиции в американских долларах. Этому косвенными свидетельствами являются заявления о переходе России на частичную оплату энергоносителей в евро, а также увеличение доли евро в международных валютных резервах. Напомню, что именно эти два пункта расчеты за энергоносители и валютные резервы являются основой того, что доллар США общепризнан в качестве мировой
резервной валютой. Хотя бы частичная потеря такого статуса приведет к значительным изменениям на валютном ландшафте мировой экономики. Если это случится неизбежно усиление периферийных(локальных) валют и появлению нескольких локальных валютных зон. Так, вслед за зоной евро возможно появление зоны юаня(или йены), рубля и т.д. Думается, что в ближайший год валютный рынок будет в большей мере смотреть на
доллар сквозь призму предстоящих выборов и оценки шансов действующего президента остаться у руля власти на второй срок. Для оценки таковых шансов наиболее важными, на мой взгляд, будут: динамика внутреннего рынка труда США, инфляции и процентных ставок, а также, в меньшей степени, результаты внешней политики администрации президента США.
Кроме этого, внимательно следите за успехами основного конкурента Буша-младшего на предстоящих выборахñ демократа генерала Уэсли Кларка, который, по последним рейтингам популярности среди избирателей уже практически догнал действующего президента. Это произошло даже несмотря на улучшение рынка труда.
Дата инаугурации - апогей кризиса американского доллара.
Начнем с того, что это наиболее удобная дата для начала новой экономической политики. Именно в этот день удобнее всего как бы стереть все предыдущие неудачи на старую администрацию и не тянуть за собой хвост старых проблем. Так, если экономические проблемы очевидны, но сразу же после выборов нового президента для их решения ничего кардинального не будет предпринято, это будет фактически означать продолжение старой
политики, а значит и разделение за нее ответственности. Естественно, такой сценарий подходит для выборов действительно нового президента, а не
перевыборов старого. Именно по этой причине, чем выше шансы альтернативного Бушу-младшему кандидата в президенты, тем слабее будет доллар США. В то же время, рост президентского рейтинга может сопровождаться усилением доллара.
ВXX столетии новый президент США уже один раз де-факто объявил дефолт именно в день инаугурации. Это произошло5 марта1933 года, в день инаугурации нового президента США Франклина Д. Рузвельта. Напомню, как все происходило.
Когда в1933 году приближалась инаугурация президента Франклина Д. Рузвельта, финансовая система Соединенных Штатов находилась в серьезной опасности. Страх, что Рузвельт обесценит деньги, заставлял спекулянтов обменивать доллары на золото, отчего Казначейство теряло золотой запас с огромной скоростью.
Страх у инвесторов нарастал с момента собственно выборов президента до даты инаугурации. В день инаугурации, 5 марта, Рузвельт издал указ, в котором объявил о банковских каникулах до четверга 9 марта, а также прекратил обмен долларов на золото и отдал распоряжение гражданам США сдать свои золотые слитки и монеты. Для того, чтобы банковские расчеты все-таки продолжали происходить, были введены временные деньги
сертификаты Расчетной палаты и другие свидетельства претензий на банковские активы. Одновременно с этим было уменьшено золотое содержание доллара США: цена золота, привязанная к доллару, была поднята с 20.67 долларов за тройскую унцию до 35 долларов, т.е. была произведена одномоментная девальвация доллара более чем на 69%. Как отметили журналисты The New York Times, важен был и юридический аспект девальвации, так как раньше особенно подчеркивалось, что обесценивание правительственных и корпоративных облигаций невозможно. Их владельцев уверяли в том,
что они смогут получить доллары по старому курсу золота 20.67.
Фактически была аннулирована статья о выплате золота по общественным и частным контрактам на сумму более 100 млрд.долл. Сумма потерь по девальвированным таким образом долларам составила около 60 млрд.долл. (в текущих ценах более800 млрд.долл.) вместо 4.84 млрд. унций золота(150 тыс.тонн), если бы весь долг был предъявлен к конвертации в золото, инвесторам предложили 2.86 млрд. унций(90 тыс.тонн). Кстати, на
сейчас общемировые разведанные запасы золота оценены в 1 млрд. тройских унций(около 31 тыс.тонн), а резервы центральных банков составляют 36 тыс.тонн. Таким образом, отмена конвертации доллара в золото была неизбежным шагом, так как обязательства, номинированные в американской валюты, намного превысили сумму разведанных и существующих запасов золота. В то же время сохранилась конвертация зарубежных долларов, хоть и по новому в значительной степени девальвированному курсу. После изменения золотого содержания доллара и запрета для американцев на его
конвертацию в золото, инвесторы стали обращаться в суд с требованием возместить ущерб, нанесенный изменением золотого содержания доллара. Окончательную точку в этих делах поставил 18 февраля 1935г. Верховный суд США, который большинством голосов поддержал закон о золоте. Он пришел к выводу, что отказ правительства от золотого эквивалента своих собственных облигаций был в целом незаконен, но подчеркнул, что с этим ничего нельзя сделать. Суд заявил, что Конгресс США имел право изменять контракты по облигациям.
Фактически было объявлено, что, несмотря на нарушение закона и
Конституции США, Президент, Правительство и Конгресс были вправе изменить условия своих обязательств, ссылаясь на плохое состояние экономики страны и угрозу массовых банкротств банков, а вслед за ним и предприятий. После четырех лет Великой Депрессии общественное мнение этому правонарушению высших должностных лиц США не воспротивилось, негласно санкционировав перераспределение богатств.
34 года назад (от2005 года)
В понедельник 15 августа 1971г. президент Никсон объявил, что с данного момента Соединенные Штаты прекращают конвертировать находящиеся в обращении за рубежом доллары в золото, произведя тем самым односторонний пересмотр международной денежной системы, существовавшей уже 25 лет. То сколько фунтов, марок, иен и франков можно будет купить на один доллар завтра, зависит от решений других стран. В некоторых странах курс доллара будет плавающим, поднимаясь и опускаясь на ежедневных торгах. На иностранных рынках валюты неизбежен период суматохи, что означает неопределенность для американских туристов, экспортеров и импортеров. Президент заявил, что он предпринял эту акцию для предотвращения нападения международных спекулянтов на доллар. Он не поднял официальную стоимость золота, которая равнялась 35 долларам на унцию с1934 года.
К моменту этого заявления в мире нарастала обеспокоенность по поводу стабильности доллара, жесткая привязка которого к золоту уже давно не отражала действительной его стоимости. Так, еще в 1968г. была опубликована книга Адама Смита(псевдоним известного журналиста, не путать с английским экономистом XVIII века). Биржа игра на деньги, опубликованная в России в 2000г. Дабы не перевирать, приведу несколько отрывков из нее, которые и сегодня, 35 лет спустя, выглядят современно.
"В один прекрасный день весной, а может, и не весной, пойдет дождь, а может, и не пойдет, - сказал Гном из Цюрихаñ Рынок будет пузыриться и булькать, настроение вокруг будет самое мирное, жилищное строительство будет на подъеме, а все брокеры будут наблюдать за лентой с тикерами и с бешеной энергией названивать своим клиентам. В среду рынок начнет сбоить, а в
четверг ослабеет. Фиксация прибыли, скажут мудрецы, фиксация прибыли
Единственными акциями, которые в четверг пойдут вверх, будут акции Америкэн Саут Африка и Дом майнз, то есть золотые акции.
В пятницу вечером Казначейство сделает тихое маленькое объявление Казначейство скажет, что мы живем в современную эпоху. А золото это пережиток варварских времен. Поэтому, скажет казначейство, мы открепляем золото от доллара, и пусть они теперь парят независимо друг от
друга. Доллар это настоящая международная валюта. Кое-кто хотел бы верить в это всегда, потому что альтернативы рассыпаются в прах, а международная торговля подорвана всеобщей неуверенностью. Поэтому все государства мира собираются вместе и пытаются изыскать что-то еще, какой-нибудь международный чековый счет. Тем временем недоверие к доллару растет, потому что каждый год наблюдается дефицит торгового баланса. Вьетнам стоит вам массу золота деньги, которые вы тратите там, поступают в Индокитайский банк, принадлежащий французам. Оттуда они идут в Париж и становятся требованием на золото, выставленным Нью-Йорку. А ты знал, что золото загребают себе китайцы?...
Доллары с черного рынка идут в Ханой, куда их отправляют вьетконговские партизаны. Из Ханоя доллары едут в Гонконг, где Банк Китая (коммунистического) обменивает их на валютные фунты. Затем эти фунты представляются для обмена на золото в Лондонский золотой фонд, после
чего слитки летят на самолетах пакистанских международных авиалиний из Лондонñ через Карачи в Пекин.
У вас самая мощная экономика в мире. Даже Вьетнам не смог причинить ей заметного ущерба вы тратите на вооружения в процентном отношении меньше, чем еще шесть лет назад. Но в международном плане у вас серьезные проблемы. Поза, в которую вы встали, не соответствует тем ресурсам, которыми вы располагаете. Это не 1948 год. Вы уже не можете быть добрым папочкой для
всех и вся на этой планете. Очень трудно увязывать вашу позу спасителей человечества с существующим дефицитом вашего торгового баланса Весомо только золото. Требования на ваше золото уже в два раза превышают ваши золотые запасы, даже если вы решите оставить свою валюту
без золотого обеспечения. Когда возникают долги, то музыку заказывают кредиторы. 1966 год стал первым годом, когда все золотые акции во всех странах двинулись вниз. Все добытое в прошлом году золото пошло в сундуки.
Конечно, ваше Казначейство никогда добровольно не пойдет на девальвацию доллара. Но они обязались поставлять золото по тридцать пять долларов за унцию, и поскольку у спекулянтов становится все больше и больше золота, а у Казначейства все меньше и меньше, то совершенно очевидно, что в один прекрасный день..."
Результат девальвацииñ к концу70-х годов XX века доллар потерял половину стоимости по отношению к немецкой марке и треть к японской иене. Золото с 1971 г. подорожало к настоящему моменту в 11 раз (с35 долл. за унцию до 389 долл.) при росте потребительских цен в 4.5 раза. Таким образом, чистая девальвация золотого содержания доллара с 1971 г. по настоящее время(осень 2003 г.) превысила100%, т.е. за 100 долларов 1971 г. можно
купить золота в два раза меньше, нежели в долларах2003 г. Кстати, широкая денежная масса M3 с августа1971 г. по осень2003 г. выросла в12 раз. И
если золото на тот момент было недооценено приблизительно в два раза, то и сейчас, по отношению к массе долларов, находящихся в обращении, золото недооценено приблизительно в те же два раза. Хотя если быть более точным, то ближней целью роста стоимости золота мне представляется уровень 460-480 долл. за тройскую унцию.
Эта мера в сочетании ограничением роста заработной платы и цен, снижении налогов и федерального бюджета позволила:
- снизить безработицу с6.1% в августе1971г., максимального уровня за предыдущие 10 лет, до4.6% в октябре1973г.;
- улучшить ситуацию в промышленности- загрузка производственных мощностей поднялась выше ключевого уровня80, поддержав рост объемов промышленного производства;
- в течение последующих полутора лет рост ВВП США составлял в среднем7%.
Так что можно сказать, что американцы выполнили свою задачу снизив нагрузку на доллар, сыграли на руку экспорту, поддержав промышленность.
В то же время финансовые рынки были потрясеныñ процентные ставки подскочили в 1973г. до10%, одновременно обрушив платежный баланс до дефицита в0.43% ВВП(за счет бегства капитала из США). Заметим, что впоследствии девальвация доллара привела к нефтяному шоку 1973г. Но это было потом, а в краткосрочной перспективе США однозначно выиграли. И снова за счет иностранных инвесторов, вместе с держателями
золотых запасов. В настоящий момент, если произойдет девальвация доллара, и без того удручающий платежный баланс (дефицит приближается к5% ВВП) получит серьезный ударñ в краткосрочном периоде улучшение торгового баланса не компенсирует объемы бегства капиталов из США. Это может ослабить и без того ненадежные позиции американского доллара и привести к падению его статуса как мировой резервной валюты. И пока непонятно, захочет ли администрация Президента США пожертвовать ощутимыми
экономическими выгодами от данного статуса в пользу экономического роста. Хотя один способ привлечь потоки капиталов в США есть нужно всего лишь поднять ставки, как это уже не раз было. Однако рост ставок также плох для экономики как чистый отток капиталов. Так что мое мнение сейчас у американцев остался выбор между плохим и очень плохим разрешением от долгового бремени.
История учит, что в одну реку нельзя войти дважды. Так и в экономике нет двух
абсолютно одинаковых ситуаций. Однако наша задача всего лишь выявить те причины и те последствия, которые приведут к девальвации доллара США. К причинам я отношу долги, перегретый фондовый рынок, и ожидаемый рост процентных ставок. Всё вместе это способно ввергнуть в хаос любую страну, даже такую высокоразвитую и экономически продвинутую как США. Последствия же американцам необходимы одни снижение долгового бремени и фактическое обесценивание этих долгов. Граждане бывшего СССР с
аналогичным способом макроэкономических проблем столкнулись в1991 году, когда масса необеспеченных советских рублей фактически была экспроприирована гиперинфляцией и девальвацией. Я не ожидаю аналогичных по масштабам последствий, хотя...
Долговая проблема США
Фактически, накопленный личный, корпоративный, муниципальный и
государственный долги уже сейчас являются существенной долговой нагрузкой соответственно на семейный, корпоративный, муниципальный и государственный бюджеты.
Долги США по состоянию на середину2003 года
Сумма долга, трлн.долл. Долги к населению США, тыс.долл./чел.
Государственный долг 6.9 23.4
Муниципальные долги 1.8 6.3
Корпоративные долги 7.1 25.0
Семейные долги 8.4 29.0
Всего: 24.2 83.7
Таким образом, рост процентных ставок всего на1% приведет к изъятию из соответствующих бюджетов почти 240 млрд.долл. или2.2% ВВП. И это не просто перераспределение денег из карманов государства, бизнеса, муниципалитетов и населения пользу кредиторов, но сокращение инвестиций и потребления. А так как я ожидаю роста процентных ставок в следующем году на2-3%, то это может оказать поистине драматический эффект на экономику США, на быстром восстановлении которой можно будет поставить крест. Еще более важно то, что от роста процентных ставок во многом выиграют инвесторы-нерезиденты, который в настоящий момент держат:
- 43% государственных облигаций правительства США (в 1994 году около20%);
- 24% корпоративных облигаций США(1995 год около15%);
- 14% правительственных агентств Freddie Mac и Fannie Mae (1995 год около 6.5%).
Перечисленные выше проценты являются только видимой частью айсберга
иностранных инвестиций на общую сумму около3 трлн.долл. А сколько еще держат инвесторы-нерезиденты в других долговых инструментах, можно только догадываться. Как они воспримут тенденцию падения стоимости долговых активов(в период роста процентных ставок) и снижения курс доллара нет нужды особо говоритьñ они начнут спешно выводить и диверсифицировать активы в других регионах. В этой связи мои ожидания усилится роль
и значение локальных инвестиционно-привлекательных рынков, в том числе России и Украины.
Ирак и Афганистан пока еще не стали для США вторым Вьетнамом, однако первые признаки этого уже есть особенно по величине экономических последствий и затрат. Так, война во Вьетнаме(1964-1972 годы) обошлась США в12% ВВП. Думается, не нужно объяснять, во что может вылиться хотя бы приближение расходов на войну с терроризмом для США и мировой экономики в целом к отметке 12% ВВП (порядка 1.2 трлн.долл. в текущих ценах). И это усилит влияние на дефицит государственного бюджета и государственный долг. Сейчас Казначейство США вынуждено ежеквартально привлекать
рекордные суммы займов. Однако эти привлечения имеют свои разумные границы и не могут продолжаться бесконечно. Думается, что уже в начале 2004 года возникнут очевидные проблемы с размещением очередных траншей гос.облигаций в США, что начнет очередную волну роста процентных ставок. Банк Англии эту волну уже начал в начале ноября 2003 года а ведь Великобритания и США находятся в одной фазе бизнес-цикла и сейчас рынок
ожидает аналогичных действий в США. Я не буду здесь долго расписывать все негоразды, происходящие в чрезвычайно закредитованной экономике США. В заключение этого раздела отмечу лишь то, что сейчас, исходя из расчета на одного американца, совокупный долг Америки находится на
историческом максимуме, а экономическая эффективность заемного капитала(отдача на заемный капитал) на историческом минимуме. Таким образом, текущий размер заемного капитала может давать прибыль только при крайне низких процентных ставках. Любой их рост должен вызвать неизбежное и вынужденное сокращение массы кредитов, что начнет сворачивать всю экономику, рост которой во многом поддерживается именно за счет
кредитов(инвестиции в кредит, потребление в кредит, по сути уже и дети заложены в кредит).
Ожидается рост процентных ставок
Уже сейчас для рефинансирования государственного долга и покрытия дефицита государственного бюджета Казначейство США вынуждено поднимать процентные ставки по размещаемым облигациям. Это говорит о том, что положительный эффект от стремительного роста денежной массы снижение процентных ставок исчерпал себя и сейчас может привести только росту инфляции, а значит, и росту процентных ставок. Это классический расклад, когда увеличение денежной массы сначала насыщает деньгами
экономику и увеличившееся предложение денег понижает процентные ставки. Однако через некоторое время аналогичный рост денежной массы уже не абсорбируется (поглощается) экономикой, излишние деньги становятся´горячими и экономику поражает инфляционный вирус. Единственным условием, при котором ускорения инфляции может не произойти, - это ускорение экономического роста в стране. В этом случае экономика успевает переваривать избыточную денежную массу через рост товарооборота, инвестиций, сбережений, кредитования и т.п. Последние экономические данные пока еще свидетельствуют об экономическом росте.
Однако для процентных ставок это опять же ведет к их росту.
Таким образом, если еще сейчас экономика США показывает довольно-таки неплохие темпы роста на уровне 4-6% в годовом исчисленииñ то в случае торможения этого роста в ближайшем будущем денежная масса или вынужденно сожмется, или вызовет инфляционный всплеск и рост процентных ставок. Схожий сценарий наблюдался в начале 70-х годов прошлого столетия, когда учетная ставка ФРС подскочила с 3.3% (январь 1972
года) почти до 13% (июнь 1974 года), открыв эру высоких процентных ставок.
Из истории мы помним, что действующие президенты США воздействуют перед выборами на ФРС с тем, чтобы та обеспечила мягкую денежную политику и обеспечила экономический, пусть и краткосрочный, но рост. Три президента, которые нарушили это неписаное правило, проиграли свои выборы и не прошли на второй срок. При Картере мягкая денежная политика была введена слишком задолго до выборов и повлекла за собой безудержную инфляцию. Буш (старший авт.) ввел ее слишком поздно, и попытка организовать экономический бум как раз к выборам провалилась. Форд не знал, что он должен выклянчивать у Федерального резерва низкие процентные ставки, а потому так
ничего и не предпринял.
Фактически, сейчас, используя статус американского доллара как мировой валюты, США наводняют необеспеченными бумажками весь мир, результатом чего является инфляция долларовых цен по всему миру (посмотрите, например, на стремительный рост долларовых цен на европейские автомобили), а также рост валютных резервов многих стран.
Рост валютных резервов также на руку США, так как во многом используется в на покупку облигаций Казначейства США за первые 9 месяцев 2003 года на эти цели центробанками других стран было потрачено около $200 млрд., включая ипотечные ценные бумаги правительственных агентств, а общая сумма задолженности США перед иностранными центробанками превысила $1 трлн.
Из приведенных выше графиков видно, что монетизация экономики США сейчас достигла исторического максимума и впервые превысила 80%. Крутое ускорение монетизация и собственно денежная масса(в текущих ценах) взяли в 1995 году. Первоначально этот прирост отразился на рынке акцийñ именно начиная с 1995 года началась эра акций Интернет-технологий новой экономики. Рынок акций в 1995-2000 годах пережил свои золотые дни и показал одни из наилучшую динамику за всю свою историю.
Вместе со сдуванием мыльного пузыря Интернет-акций и началом рецессии в экономике США, акцент интереса владельцев денежных капиталов переместился на рынок облигаций. Доходности облигаций упали до поистине неприличных величин, вместе с учетной ставкой, которая последних12 месяцев находится ниже уровня инфляции.
Однако долго такая денежная накачка экономики без отражения в росте инфляции не будет продолжаться. И хотя перед выборами (до осени2004 года) я не ожидаю резкого изменения монетарной политики ФРС, тем сильнее будет после-инаугурационная процентная и инфляционная встряска.
Ужесточение денежной политики и ограничение роста монетизации (а скорее всего даже ее сжатие), а также борьба с инфляцией выйдут на первый план. А это неизбежно отразится на росте процентных ставок. Ключевым, поворотным моментом в начинающемся процентной кризисе станет инверсия
процентных ставок (когда ставки по краткосрочным ресурсам окажутся намного выше долгосрочных, в то время как в нормальной ситуации долгосрочные ставки намного выше краткосрочных).
К чему приведет рост процентных ставок для страны, напоминающую одну большую долговую пирамиду, рассказывать, думаю, не стоит. Пирамида начнет сворачиваться, как классическая МММ.
Пенсионная проблема
Начиная с 2008 года начнется массовый выход на пенсию поколения бэби-бумеров (Baby boomers, поколение, родившееся в´золотыеª послевоенные годы 50-60-хх годов двадцатого столетия), первой когорте которых исполнится 62 года. Это самый ранний возраст, при достижении которого можно обращаться за социальным пенсионным пособием.
Кроме этого, именно в 62 года около половины потенциальных американских пенсионеров предпочитают уходить на пенсию. Как ожидается, с 2008 года начнет быстро увеличиваться доля населения, уходящего на пенсию. Это в корне изменит структуру населения и приблизит ее к сегодняшней европейской модели, характеризующейся очевидными проблема социального обеспечения. Как отметил Алан Гринспен в своем очередном
выступлении перед представителями рынка ценных бумаг, состоявшемся6 ноября2003 год:
Почти наверняка, выплаты по системе социального обеспечения и государственного медицинского страхования, которые в соответствии с нынешним законодательством обещаны будущим пенсионерам, не смогут быть профинансированы при существующих ставках налогов. Моделирование бюджетных процессов широким кругом аналитиков (включая тех, кто работает в Бюджетном офисе Белого дома и в Бюджетном офисе
Конгресса) показывает, что быстрый рост бюджетных дефицитов, который произойдет при действующем законодательстве, когда поколение бэби-бумеров будет уходить на пенсию, может привести в движение неконтролируемые динамические процессы, при которых крупные бюджетные дефициты будут вести к росту процентных платежей, а те будут вести к увеличению дефицитов в будущем. Такое развитие событий может оказывать значительное
и дестабилизирующее воздействие на экономику.
Напомню, что по состоянию на середину 2003 года задолженность правительства США по программам социального обеспечения и Medicare составляла соответственно$10 и$7 трлн. И эти цифры продолжают расти.
Таким образом, США будут вынуждены или пойти на ограничение социальных и медицинских выплат, или значительно увеличить налоговую нагрузку на работающих американцев. Ситуация еще больше осложняется значительным бюджетным дефицитом, избежать которого вряд ли удастся в ближайшее десятилетие. Уже сейчас такие корпорации как Дженерал моторс и Форд испытывают ощутимые трудности по обслуживанию пенсионных счетов своих работников, что обусловлено падением рынка акций (не секрет, что большие средства пенсионные фонды вкладывали на американском рынке акций). Приток новых вкладов в пенсионные фонды не позволяет
разогреть фондовый рынок, как это было в 90-х годах. А после 2007 года начнется постепенно изъятие пенсионерами из этих фондов средств, вложенных ранее. Что там к этому моменту останется, это не наша проблема. Однако и для США это уже не только экономическая, но и социальная проблема(особенно сквозь призму электората). Так, долги по программам социального страхования и Медикейр в США по состоянию на начало 2003 года составляли около 17 трлн.долл. (62 тыс.долл. на каждого жителя страны).
Думается, что одним из вариантов решения этой проблемы является инфляционное ограбление, когда вроде как и накопления есть, но купить на них мало что удастся ситуация аналогично после гиперинфляционного шока после распада СССР.
Я не буду здесь подробно раскрывать данную тему, уж больно далеко она еще пока и вряд ли является первостепенной. Однако держите ее в голове и пытайтесь найти ответ на вопрос как решит США проблему резкого ухудшения социального и пенсионного обеспечения.
Ключевые ожидания
Я ожидаю, что до выборов президента США (25 сентября 2004 года) рынок будет плавно продавать доллары США, но только при увеличении шансов не прохождения Буша-младшего на следующий срок. Это будет объясняться следующими причинами. С одной стороны, рынок будет, скорее всего, постепенно закладывать в цену доллара высокую вероятность не прохождения действующего президента на второй срок. С другой стороны, администрация Буша-младшего будет пытаться за счет ослабления доллара решить
внутренние экономические проблемы в первую очередь связанные с торговым балансом. После выборов нового президента США и до дня его инаугурации рынок будет чутко реагировать на новую экономическую программу и уже в этот момент возможно ускорение девальвации доллара.
Апогеем кризиса американского доллара станет день инаугурации нового президента США. Причем это может относиться в том числе к случаю перевыборов Буша-младшего на второй президентский срок. Ведь в этом случае ему уже будет нечего терять третий срок ему не светит, а для республиканцев будет важно успеть за предстоящие четыре года разгрести те завалы, которые к 2005 году нагромоздятся в виде очевидной кучи экономических проблем.
Евройена с крайне высокой вероятностью обвалится к 115 (-10% от текущих котировок), что может оказать медвежью услугу евро против доллара США и бычью йене против того же доллара. Я ожидаю, что резкое усиление йены против доллара должно происходить на фоне ревальвации китайского юаня и гонконгского доллара. В этой связи следите за динамикой китайского юаня(CNY) и гонконгского доллара(HKD). Евродоллар с высокой вероятностью движется к 1.29 (+9.5% от текущих котировок), а швейцарский франк против доллара США к1.14 (-13.2%). Однако резкое ослабление евройены может привести к ослаблению евро и против доллара(все-таки японцам важнее
удерживать от усиления йену именно против доллара США, поэтому в этой паре скорее возможны интервенции Банка Японии по продаже йен). По этой причине усиление юаня и гонконгского доллара ведет к усилению евро.
В целом, ловите момент и продавайте доллары от сильных уровней сопротивления или при проходе ключевых уровней поддержки. Ближний сильный уровень поддержки евродоллара для покупкиñ 1.1400 (зона покупки доллара1.08/1.14). Единственно, не забывайте про стопы, т.к. даже самые замечательные и правильные ожидания могут быть разбиты рынком.
Йена против доллара может усилиться до 89 (-18%), с промежуточной целью 102 (-6%). По совокупности, на валютном рынке ожидается усиление йены. Впрочем, если власти Японии будут по-прежнему сопротивляться усилению йены против доллара, то это может сказаться негативно на евро.
Ожидается рост ставок. Скорее всего, ставки первоначально начнут расти плавно, однако затем их рост ускорится и вполне возможно быстрое достижение 4%. Главной причиной роста ставок будет рост инфляции, вызванный чрезмерной накачкой экономики США деньгами. Однако, даже если монетизация экономики США начнет сокращаться, то это скорее приведет к росту ставок. Так что сейчас, по моим оценкам, перед США
практически не осталось другого варианта, как рост ставок. С еще большей вероятностью рост процентных ставок произойдет в случае ускорения экономического роста, или хотя бы стабилизации этого роста.
В январе 2005 года возможна инверсия ставок, что даст толчок к масштабному долговому кризису. Пока нет инверсииñ нет долгового кризиса, т.к. именно чрезвычайно высокий спрос именно на краткосрочные ресурсы, который приводит к их росту выше долгосрочных ставок и негативно характеризует состояние национальной финансовой системы.
Ожидается рост волатильности на всех рынкахñ от товарных, до фондовых и валютных. Здесь наибольший интерес представляют цены на золото и нефть. И если первые скорее всего продолжат рост с целью 460-480 долларов за тройскую унцию, то цены на нефть под вопросом. Они во многом зависят от экономических успехов США и Китая, а также возможностей предложения.