Кредитный дефолтный своп

Креди́тный дефо́лтный своп (англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне - «Базовому заемщику» (англ. Reference Entity) в случае наступления некоего «Кредитного события» (заранее оговоренного события, свидетельствующего о невозможности погашения кредита «Базовым заемщиком», например, принудительной реструктуризации, объявлении моратория на выплаты, банкротства). «Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» - долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

Существует две формы исполнения обязательств по CDS после наступления «Кредитного события» — денежная компенсация и физическая поставка. Первая форма предусматривает покрытие «Продавцом» убытка «Покупателя» в размере разности между номинальной и реальной (текущей) стоимостью обязательств «Базового заемщика» (англ. recovery value). В случае физической поставки, «Продавец» CDS обязан выкупить у «Покупателя» CDS определённый в соглашении актив за определённую цену, например, его номинальную стоимость. Таким образом, риск неблагоприятного изменения кредитного качества актива переходит на «Продавца».

Вообще говоря, на момент заключения CDS и на протяжении всего его срока действия «Покупатель» не обязан являться кредитором или владельцем обязательств «Базового заемщика». Иными словами, заключая CDS, «Покупатель» может не иметь цели застраховаться от кредитного риска «Базового заемщика». Его целью может быть, например, ставка на ухудшение кредитного качества «Базового заемщика» (тогда, скорее всего, CDS можно будет перепродать дороже) или косвенно защититься от кредитного риска другого, похожего заемщика, кредитное качество которого очень тесно связано с качеством «Базового заемщика» (например, считается, что от кредитного риска Сбербанка можно защититься при помощи CDS на суверенный кредитный риск Российской Федерации - скорее всего, кредитное качество этих заемщиков будет изменяться согласованно; именно по этой причине цены CDS на похожих или взаимосвязанных заемщиков сильно коррелируют между собой).

Кредитный дефолтный своп в форме двустороннего контракта решает сразу несколько задач:

кредитные риски отделяются от других рисков (например, процентного и валютного), и ими можно управлять отдельно от всех остальных рисков;
так как риск взят на себя другой структурой, размораживаются банковские резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать (однако, по всей видимости, придется создавать резервы на «Продавца» CDS - ведь именно он в случае дефолта «Базового заемщика» должен будет компенсировать неисполнение обязательств последнего);
стоимость дефолтных свопов меньше, чем традиционный страховой полис, так как у страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет (однако с ужесточением регулирования рынка кредитных деривативов этот тезис утратил свою состоятельность);
продавцами могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие заработать, приняв на себя передаваемый по CDS кредитный риск, банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица (однако последние, по всей видимости, должны будут предоставить залог, гарантирующий исполнение их обязательств по CDS).