Европе нужен сильный ЕЦБ. Фундаментальный обзор на 09.04.2013

Рост в рамках текущей коррекции уже замедляется. Весь тот словесный позитив, которым было зарядил рынки глава ЕЦБ Марио Драги, быстро сошел на нет. Политическая неопределённость в Италии висит над евро, словно дамоклов меч. Совершенно не понятно кто станет во главе следующего правительства. После выборов уже прошло больше месяца, но коалиция так и не сформирована. Попытки итальянского президента найти уже какой-то компромисс, хотя бы для технического кабинета министров, также успехом не увенчались.

Всё усугубляется ещё и тем, что в мае истекают полномочия действующего президента, а по кандидатуре следующего главы государства согласия нет до сих пор. Вполне логично, что в такой ситуации инвесторы будут сторониться Италии, а это рискует обернуться новыми проблемами на долговом рынке. Если в результате повторного голосования к власти придут популисты во главе с Беппе Грилло, страна может столкнуться с серьёзными трудностями. Резкий рост социальных расходов приведёт к раздутому дефициту, а там и до дефолта рукой подать.

Однако поддержка пришла откуда её совсем не ждали. Агрессивная политика Банка Японии привела к резкому падению курса йены. Не секрет, что процентные ставки по японским ценным бумагам невысоки. Именно поэтому японские инвесторы стали активно использовать дешёвую йену и вкладываться, в том числе и в европейские бумаги, что привело к резкому снижению процентных ставок даже по испанским и итальянским бондам. Ситуация довольно комичная — японский центробанк, помимо решения своих проблем, ещё и европейцам помогает.

На фоне активных действий японского, английского и американского регуляторов всё больше европейцев задаются вопросом — а мы то чем хуже? ЕЦБ пока лишь отделался снижением ставки до 0,75%, да и то прошлым летом. Программа трёхлетних кредитов для банков в начале 2012 года наделала много шума, её в шутку даже называли «количественным смягчением через чёрную дверь». Сейчас же банки продолжают активно возвращать взятые займы, но каких-то новых программ поддержки от ЕЦБ до сих пор не видно.

Программа покупок еврооблигаций обременена стольким количеством условий, что до сих пор не была развёрнута. Напомню, ранее ЕЦБ сам покупал евробонды без каких-либо договорённостей с правительством. Получается парадоксальная вещь — европейцы ввели единую валюту, но не смогли договориться о сильном регуляторе. В итоге, хоть ЕЦБ и считается полноценным центробанком, но его мандат существенно уступает полномочиям той же ФРС. Постоянное же давление из Берлина и вовсе рискует поставить под вопрос независимость ЕЦБ.

Какой-то важной статистики на вторник не запланировано. Следовательно, можно ожидать продолжение нынешней коррекции, до выхода следующей порции негатива из еврозоны. Триггером для нового витка снижения цены может стать, к примеру, слухи о новых выборах в Италии или же спекуляции вокруг проблем в Словении, которой уже скоро может потребоваться помощь из Брюсселя. В целом, пока держу сделку на покупку, но уже, на всякий случай, выставил стоп-ордер на продажу.

Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль