EUR: возврат кредитов LTRO поддержит EUR/USD

Долговой и денежный рынки Европы сигнализирую о резком росте спроса со стороны банков на ликвидность в евро, что можно рассматривать  как еще один фактор в поддержку паре EUR/USD в краткосрочном периоде помимо QE 3-4 в США, либо улучшения ситуации с аппетитом к риску.

На повестке дня начало возврата кредитов LTRO, которые в декабре 2011 г и феврале 2012 г общим объемом в 1 трлн евро Европейский Центральный Банк предоставил коммерческим банкам евро. По расчетам Deutsche Bank, на первом этапе объем выплат в пользу ЕЦБ может составить 126-167 млрд евро и, судя по всему, растянется на весь текущий год.

Для участников Forex все это означает уменьшение предложения евро и в то же время частичное сворачивание стимулов, ранее предоставленных банковской системе и экономике Еврозоны со стороны ЕЦБ, и в то же самое время рост спроса на европейскую валюту.

Как следствие, за прошедшую неделю мы видим значительное смещение кривой ожиданий по ставкам в Европе вверх.

3-х месячный фьючерс на Euribor (CME Group)

• Декабрьский фьючерс на Euribor вырос за 17.01 на 10 б.п.  – рекордный рост с 16.03.12.
• Доходность 2-хлетних гособлигаций Германии достигла в четверг рекордных максимумов с июня 2012 г.
• Испания удачно разместила 17.01 гособлигаций с погашением в 2015, 2018 и 2041 гг, однако доходность 10-летних суверенных гособлигаций все равно выросла на 10 б.п. до 5.12%

В этом, впрочем, есть и определенные риски для европейской экономики. Так, с одной стороны, частичное сворачивание LTRO уже способствует росту доходности европейских гособлигаций, что может негативно сказаться на ситуации вокруг Италии или Испании. С другой стороны, выплаты LTRO несут в себе риски некоего ужесточения денежной политики, что может создать дополнительное давление на экономику еврозону, которую и без того второй год подряд ждет рецессия.

В этой связи нельзя исключать того, что ЕЦБ попытается в рамках февральского или мартовского заседания как-то сгладить данный момент, заявив о готовности предоставить банк в рамках аукционов РЕПО или других механизмов дополнительную ликвидность, что сгладить риски связанные с выплатами LTRO.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента Admiral Markets.

Мнение экспертов Admiral Markets представляется исключительно в ознакомительных целях и не является прямой рекомендацией для покупок (продаж) или каких-либо других действий на финансовых рынках.